自2018年（nián）電碳價格腰斬（zhǎn）之後，2019上半年電（diàn）碳價格在7.8萬元/ 噸維持（chí）了5個月之後，由於6-7月份電（diàn）池廠需求腰斬，鋰價（jià）進入新一輪下滑。

鋰價築底（dǐ）反（fǎn）複（fù）震蕩

鋰價築底反複震蕩：未來3-6個月，我們認為電碳價（jià）格將從5.8萬/噸下跌至5萬/噸（dūn），完成最後一跌（diē）。未來1-2年，由於鋰供給產能壓製，鋰價將在5萬附 近反（fǎn）複震蕩，旺季需求（qiú）改善時，鋰價有望反彈，整體還是底部築（zhù）底震蕩。

2019年1-11月份複盤：堅挺了半年，新一輪下（xià）跌

碳酸鋰開始微跌：自2018年電碳價格腰斬之（zhī）後（hòu），2019上半年電碳價格在7.8萬元/ 噸（dūn）維持了（le）5個月之後，由於6-7月份電池（chí）廠需求腰斬，鋰價進入新一輪（lún）下滑。

氫氧化鋰補（bǔ）跌：2018年下半年氫氧化鋰下跌較（jiào）少，隨氫氧化鋰新產能投放，以及（jí） 部分加工廠（工業碳酸（suān）鋰轉化成氫氧化鋰（lǐ））切入套利，2019上半年，氫氧化鋰價 格補跌，從10.5萬元/噸（dūn）下跌至9萬元/噸， 6-7月份後隨電碳一（yī）起下跌。

全球鋰價：海外補跌，中國鋰價（jià）是領先指標

海外鋰鹽價（jià）格逐步下跌，向中國鋰（lǐ）價靠攏。2018年下半年至今（jīn），海外鋰價自最高的（de）1.6萬美元/噸（dūn），下跌至1.05萬美元（yuán）/噸，主（zhǔ）要係中國新增鋰鹽供 給（gěi）對全球（qiú）鋰價的影響（xiǎng）。

海內外鋰價雙軌製逐步結束（shù），中國鋰價是全球鋰（lǐ）價定價（jià）核心。自2015年中國鋰價暴漲，中國鋰價開始溢價海外鋰（lǐ）價，2017年海內外價差最高達8 萬（wàn）/噸之多，海內外鋰（lǐ）價“雙軌製”反映了中國鋰鹽訂單價格調節更加靈（líng）活，海外訂單結構中長單比例更大，價格調節相對（duì）緩慢且滯（zhì）後；我們認 為，從全球鋰貿（mào）易來看，中國是（shì）最活躍的鋰鹽貿易市場，且全球維度，中國鋰鹽生產量和消費量均占到一半左右，中國鋰價是全球鋰價的定價核 心以及領先指標；目前中國鋰價止跌，未來海外價格將逐步下跌至（zhì）中國鋰價的水平，海內外鋰價“雙軌製”將逐步結束，海內外鋰鹽價差將（jiāng）逐步 縮小。

鋰市場規模——從“小金屬”向“大金屬”的成長

未來十年（nián）仍（réng）是（shì）鋰行業高速發展的黃金（jīn）十（shí）年。 2018年鋰行業全球的需求大致在27.2萬噸 LCE，約330億人民幣左右（yòu）的市場規（guī）模；到了 2028年（nián），鋰（lǐ）行業市場規模將超過100萬噸的 LCE，單單鋰行業將（jiāng）有望（wàng）達到千億市場，成功 完成從“小（xiǎo）金屬（shǔ）”向（xiàng）“大金屬”的（de）成長，並持 續高速增（zēng）長。

鋰供給：新增產能逐步投放，高成本產（chǎn）能受挑戰

供給存量：鋰原材料供給來自（zì）鹽湖和鋰礦山，其中（zhōng）成（chéng）熟的鹽（yán）湖主要分布在南美鋰三角和中國，成熟鋰礦分布在西澳。

供給增量：5年維度鋰原材料（liào）主要增量來自成熟項目的擴產和新建項目的放量，依舊在南（nán）美鋰三角、中國、西（xī）澳（ào）鋰礦山

全球鋰資源供給（gěi）格局：

南美鹽湖和西澳鋰（lǐ）礦是（shì）全球（qiú）最大的鋰資源供給。2017年西澳（ào）鋰精礦供給占全球的49%，南美鹽湖供給占（zhàn）比41%，兩者合計（jì）供給了全球90%的鋰鹽資（zī） 源供給。

未來3年鋰資源增（zēng）量主要來自西澳（ào）鋰礦。根據全球鋰資源公司（sī）的情況，我們推測未來3年主要的鋰資源增量來自西澳鋰精礦，鹽（yán）湖擴產周期較長（zhǎng）， 短（duǎn）期供給增量貢獻2020預計西澳鋰精礦占全球（qiú）鋰供給（gěi）將達（dá）到60%，西澳鋰礦的重要性還將進一步（bù）提升。

西（xī）澳（ào）鋰精礦的成本或（huò）是未（wèi）來2年其最大（dà）的考驗。在整（zhěng）體鋰的成本曲線上來看，西澳鋰礦對應的鋰鹽（yán）產品成本是偏高的，在（zài）未（wèi）來1-2年鋰（lǐ）行（háng）業過程的 情況中，西澳部（bù）分高成本鋰礦（kuàng）恐麵（miàn）對出清。西澳鋰礦對應的鋰鹽供（gòng）給（gěi）將落在鋰行業成本曲線的邊際需求上，西澳鋰（lǐ）精礦行業（yè）將對全球鋰價起到（dào）決 定作用（成本支（zhī）撐），所以研究西澳鋰行業是研究全球鋰行業非（fēi）常重要（yào）的一環。